今天我们继续说价值股的产生，昨天说了资金面因素，今天来说剩下两个，先是景气度，所谓景气度，其实就是指的一个企业或者一个行业在未来的业绩有可能会变好还是变差，这是很重要的，研究资金面变化的可以去炒个短线，成为量化交易员，研究景气度的可以炒个中线，能够赚到大钱，可以成为行业研究员，比量化交易员要高级一点。
对我们普通散户来说，某行业或者某企业未来会怎样，我们是不知道的，普通散户通常就是三无仙人，无法宝，无徒弟无神通的状态，在股票交易中，基本就是不了解景气度，不知道资金面，不会算基本面的三无状态，一个企业未来业绩会不会变好，很多行业研究员都是说不清的，更不要说散户了，不过我们也有劳动人民朴素的办法，就是看一个企业最近怎么样，如果一个企业最近几年业绩是一直增加的，而且增加得比较稳定，我们就可以判断它未来还会这么增加下去，比如茅台，它过去很多年大概率每股收益都是涨百分之十五左右，那我们就可以判断它未来若干年也能保持这样的增速，当然，最近茅台的这个增速是下降了，大家预计它以后每年最多增长百分之十左右，比原来的百分之十五少了，也正是因为这个原因，所以茅台迟迟不上涨，也拖累整个白酒板块走得不行，这其实就是对未来景气度的一种判断，运用到实际操作当中，就是未来的增长越快，我们给企业或者行业的估值就越高，反之则越低。
我们还可以根据每季度的财报给企业的景气度细化下去，比如一季度增长多少，二季度增长多少，这个增长率是多了还是少了，比如某企业一季度增长百分之五十，二季度增长百分之五十，那我们通常就认为它三季度大概也能增长百分之五十，如果某企业一季度增长百分之二十，二季度增长百分之十，三季度增长百分之零，那我们也能很容易线性判断出来，它四季度大概率会净利润下降百分之十，这种估计景气度的方法你不能说有错，但很多时候都有相当大的偏离，必须结合行业，宏观经济，现金流等多角度来判断，很多时候就是凭经验来判断，你跟踪看过的财报越多，对行业内幕越熟悉，你的景气度判断也就越准，当然，判断错了也没关系，反正就一个季度的，及时修正就可以，不会造成太大的损失，比如洋河股份，我判断它今年利润和去年差不多，但没想到它三季度给拉了个大的，净利润下降百分之七十，很显然景气度是出了问题的，但实际上对股价的影响也并不像想像中那么大，出季报的时候跌了五个多点，后来其实也跟着白酒涨了一波，有足够的时间让你调整仓位，毕竟只有一个季度，谁也不知道下个季度是好是坏，因此对股价的影响是比较有限的，如果你是比较在意景气度的投资者，就可以在股票景气度变差的时候想办法调仓换股，或者采取止损策略等等，如果你觉得企业的长期永续增长率不会受太大的影响，也可以当作周期处理，这都要看个人爱好，在这里就不多展开说了。
从景气度的角度，价值股的产生大概分成三种，一是高成长股，二是低成长股，三是周期困境反转股，先说第一种高成长股，它的代表有劲仔食品，东鹏饮料等，这类股票的特点就是行业增长还没有碰到天花板，只要投入生产线，投入营销费用，产品供不应求，能投入多少就能产出多少，以现在我们的生产能力来看，几乎短期内看不到瓶颈，这种股票当然是很好的，唯一需要顾虑的就是它什么时候碰到天花板，要知道绝大多数时候，赚钱都是极不容易的，并不是说你生产出来什么产品就能卖掉什么产品，打开销路，原料采购，产品质量控制，收回货款等等，生产流通中的每一个小细节都可能会卡住你的发展之路，而高成长股就好像打通了任督二脉一样，企业运转生生不息，无时无刻不在成长壮大，这种股票是非常难得的，要知道能上市的股票，我以前发帖总结过，大概率处于企业四个阶段的成长型后期或者成熟期，能够高速增长的时期已经过去了，所以在股市里是非常少见的，大部分企业一上市就进入成熟期或者衰退期了，再加上一点业绩修饰，股票一上市利润就大幅下降是比较常见的，因此，高成长的股票是极为稀有的，物以稀为贵，因此这类股票的估值都会比较高。
股市里的高成长价值股，冒出来的两个原因一般都是周期关系和新商业模式，比如某行业周期底部反转，最近几年比较出名的就是煤炭了，它的高成长就来自于周期反转，而新商业模式也很好理解，比如电商销售，相对于传统销售来说就可以让企业焕发第二春，这两种情况都是比较容易造就高成长价值股的，股市里也比较容易遇到，我们投资的时候一定要注意，遇上高成长股，你必须注意它是否来到了天花板附近，是不是接下来的财报很快就要进入低增速时期，如果你不小心在高估值的时候买了高成长股，而这支股票又恰好遇上瓶颈，则很有可能会遇上非常恐怖的戴维斯双杀，先杀景气度再杀估值，股票至少跌一半起步，比较典型的就是安井食品和前些年的中国中免，高位买高成长股，遇上戴维斯双杀就是这么痛不欲生。比较好的投资办法还是尽量缩短久期，比如某股票预计每年增速是百分之五十，它如果是二十三倍左右的市盈率估值，今年业绩一块，股价二十三块，明年增长百分之五十，每股收益变一块五，二十三块的股价就只有十五倍的市盈率了，因此这种成长股的久期就是一年，只要它再成长一年，就可以由成长变价值，哪怕它后年的增长较少，我们也不用太担心，假如这支股票的估值是四十倍，同样每股收益一块钱，股价四十，那明年业绩一块五，后年二块二，大后年三块左右，估值降到十三倍，我们可以认为这支股票的久期就是两年半左右，通常来说，买高成长的股票，久期都不要定得太高，最多定个两年就差不多了，因为股票的高成长期是非常短的，绝不可能持续太久，越高的增速就越难维持，你想让一个企业以百分之百的增速连续增长五年，这几乎就是不可能的，因此我们买高估值的高成长股，通常选久期在一年到两年较为合适，不用承担太大的风险。
第二种就是低成长股，这种股票一般来自成熟期的股票，是价值投资的主力军，它具备几个鲜明的特征，一是分红率较高，通常以百分之五十为界线，如果分红率超过百分之五十，我们可以认为分红率较高，二是有稳定的永续增长率，三是企业比较大，稳定性好，最最典型的就是伊利股份，它就是一支最典型的低成长价值股，经营稳定，有一定增长，分红率百分之七十左右，除了负债率稍高，几乎就没有任何缺点，如果你不会挑低成长价值股，照着伊利的模板去挑就行了，当然，这样的股票也极少，大概就伊利和美的集团一眼看上去比较合适，这样的股票其实也不需要太多，有那么几个可以分散投资一下就行了，它们应当是价值投资者最先建仓的股票，可以为每年的投资带来约百分之四左右的股息收入，并且年年增长，这部分的股息你可以拿去投其它的各种价值股，几乎所有价值投资，都要求小仓位，长时间的投资，也许有人就说了，我仓位如果是空的，现在眼看投资时机不错，投那些其它的股票不都需要时间吗？我要想一下子投一笔比较大的仓位怎么办？最没有风险的做法就是投这种低成长的价值股，只要找个两三支，随便分个仓投下去就行了，这种股票一般都是大股票，能承接大量资金，每年有增长，经营稳定，有较高股息，俗称现金奶牛，要做价值投资，就要首先找到自己的现金奶牛，并保证较高的仓位，这样将来无论你怎么浪，这些股票都能给你保底，投成长股亏了不要紧，最多亏个一年的股息，投周期股失败不要紧，现金奶牛能源源不断给你提供无限*，让你可以无限加仓，巴菲特就是靠这种方式成为股神的，他的现金奶牛就是可口可乐和那个糖果。
一般买低成长股有几个要注意的点，首先是不要买估值太贵的，如果你看多了财报，就能大概找出估值不贵，经营稳定的现金奶牛来，其次是尽量挑永续增长率高一点的，永续增长率越高，你挑出来的现金奶牛质量越好，第三是不要太过看重分红率，分红率不是越高越好的，我个人比较喜欢的分红率在百分之三十到七十之间，如果小于百分之三十，会让人怀疑赚来的是不是真钱，如果高于百分之七十甚至百分之八十，企业就没有足够的资金来保障永续增长率了，要知道无论什么企业，维护自己的市场占有率都是需要投入的，你不肯投入，市场就会被别人占领，就好像你开一家店，如果不投入本金定期翻修装潢，而是把每年的利润全都拿去大吃二喝，那过两年，这家店肯定就破破烂烂，无人光顾了，道理都是一样的道理，分红率太高，要么就是降低永续增长，要么增加杠杆率，要么将来增发，无论哪一个其实都不好。
第三种情况就是负成长，也就是未来业绩下降，有人也许会说，业绩下降的股票怎么会变成价值股呢？其实很多周期股都是业绩下降的时候变成价值股的，很多行业很多股票，它的业绩都会随行情波动的，最明显的就是石油，油价高，石油企业就业绩好，油价低，石油企业业绩就差，其它煤炭，航运，电力，银行，地产，证券，金属等等，我们所知的绝大多数企业其实都是周期股，周期股要变价值股，有两个条件，一是股价的跌幅要远大于业绩的跌幅，二是一定要未来会出现周期反转，只有满足这两个条件，周期股才能变成价值股，我举个例子，比如海螺水泥，最近几年它的业绩是不断下降的，但股价也跌了非常多，跌得多自然就有价值了，未来水泥景气度会不会上升，别管多少年吧，总有一年会上升的，到时候海螺水泥就变成长股了，股价自然会涨，再说一个晨光生物，它今年一季度因为操作棉籽油期货没弄好，亏了不少钱，业绩下降百分之七十多，但公司现金流没有受影响，完成一季植物提取工作后，可以重新开始，新的一个周期内，公司肯定会认真考虑套期保值之类，下次生产肯定就会小心许多，业绩自然是可以恢复的，像这两种情况，都属于景气度下降，股票变价值股的类型，这类股票就两个特点，一是股价跌，景气度不好肯定会引起股价大跌的，跌了就有价值，这类股票同样不能随便接飞刀，处理时参考昨天说的戴维斯双杀接飞刀，二是公司一定要有现金流，有的公司周期向下的时候就没了，公司破产了你还怎么景气度反转？所以一定要看好公司有没有足够的现金流，如果没有就千万不要碰。
通常来说炒这种景气度为负的价值股都是看市净率历史分位的，至少要跌到历史市净率的百分之十以下分位才能介入，最好就是百分之零，也就是历史最低市净率分位才买入，不要怀疑会不会跌这么惨，因为旧周期都是越跌越不值钱的，每过一个周期，这类周期股的估值都会变低一次，所以买到百分之零历史市净率估值分位并不是什么稀奇事，是很正常的，只要有耐心等一等，通常都可以买到，然后就是看公司是不是有足够的现金流，一般看看是不是行业龙头就差不多了，龙头一般都能扛过周期波动，如果龙头公司都扛不过去的话，那基本上这个行业里的企业都得玩完，这种可能性还是比较小的。
本来还有个基本面的，如果我想水的话还可以水一帖，不过那得到下星期去了，所以我就简单说一下通过基本面选出来的价值股，不展开讲了，基本面选价值股也是三个方面，先选基本，基本基本，就是基准根本的意思，什么是基准，基准就是衡量标准，你是以一个什么模板来定义基本面，市盈率多少，市净率多少，净资产收益率多少，杠杆率多少，净利润同比增长多少，现金流多少等等，找出这个基准，才能定义基本面，这个基准有人用贵州茅台，我这里用的是伊利股份，这个看个人喜好吧，基准根本，一个企业的根本就是它的永续增长率，这个是可以用数值来量化的，比如基础通胀，就是未来每年全球货币通胀的平均数，大约百分之六左右，人工成本，以农产品矿产品为主的原材料成本，时间利息成本等等，都是按百分之六的基础通胀来算，有些企业有，有些企业没有，一般有的企业都是有自主定价权的，快销品，这个是可以快速收到现钱的，可以缩短帐期，提高周转率，龙头企业，这个是有行业定价权的，有大单品摊销优势，出口或者工厂出海，这个是可以避开内部通缩，诸如此类，每一个词条都可以加永续增长率，一个企业的永续增长率越高，就代表它平均每年能涨的幅度越高，肯定是越高越好的，当然，永续增长率也不可能是永远不变的，但它最起码短时间内不会变。
如果某企业的基本面和我们所定义的基本面有所差别，这个都是用贴现率来弥补，比如伊利股份现在是十五倍多一点，你挑出来的价值股是十八倍估值，那就要找出贴现原因了，这股票到底是哪里更好呀？是净利润增长更多，还是股息更高，还是有其它什么特许经营权优势之类，总之就是要找出该股票与基准股票之间的差异，并判断这个差异是值还是不值，如果你觉得值，就可以买，同样，如果你选出来的股票和基准股票相比估值更低，也要找出折价原因，看看是哪里不如，如果没有不如的地方，就可以买，如果有所不如，但通过更狠的折价可以弥补的话，也可以买，比如伊利的永续增长率是百分之十一，我挑了一个永续增长只有百分之八的股票，其它标准大体相同，那伊利十五倍，我挑出来的股票只需要十二倍估值就可以买到，估值相差百分之二十，而这个百分之二十的差距，单靠永续增长率的差值，要好多年才能弥补的话，当然这股票就可以买，因为很多年以后，到底是个啥情况，谁也说不清楚的，也许那个公司就找到第二条增长曲线呢。
总结一下，通过景气度产生的价值股，分别是高成长股，这个需要用较短的久期来买，低成长股，这个是价值投资的主力，要选估值较低，永续增长率高，分红合理的股票。负成长股，这个要挑现金流充足，而且行业必定会反转的股票，在市净率历史分位最低的时候买。通过基本面选出来的价值股，要重视选出来的基准股，通常也就是上面所说的低成长股，然后通过估值方面的高与低，尽量体现出贴现与折现的情况，凡估值高于基准股的，必定有贴现条件，其它方面要表现得比基准股好一点才行，凡估值低于基准股的，要找出其折现原因，并判断其折现原因与估值差是否匹配。
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今天我们继续说价值股的产生，昨天说了资金面因素，今天来说剩下两个，先是景气度，所谓景气度，其实就是指的一个企业或者一个行业在未来的业绩有可能会变好还是变差，这是很重要的，研究资金面变化的可以去炒个短线，成为量化交易员，研究景气度的可以炒个中线，能够赚到大钱，可以成为行业研究员，比量化交易员要高级一点。
对我们普通散户来说，某行业或者某企业未来会怎样，我们是不知道的，普通散户通常就是三无仙人，无法宝，无徒弟无神通的状态，在股票交易中，基本就是不了解景气度，不知道资金面，不会算基本面的三无状态，一个企业未来业绩会不会变好，很多行业研究员都是说不清的，更不要说散户了，不过我们也有劳动人民朴素的办法，就是看一个企业最近怎么样，如果一个企业最近几年业绩是一直增加的，而且增加得比较稳定，我们就可以判断它未来还会这么增加下去，比如茅台，它过去很多年大概率每股收益都是涨百分之十五左右，那我们就可以判断它未来若干年也能保持这样的增速，当然，最近茅台的这个增速是下降了，大家预计它以后每年最多增长百分之十左右，比原来的百分之十五少了，也正是因为这个原因，所以茅台迟迟不上涨，也拖累整个白酒板块走得不行，这其实就是对未来景气度的一种判断，运用到实际操作当中，就是未来的增长越快，我们给企业或者行业的估值就越高，反之则越低。
我们还可以根据每季度的财报给企业的景气度细化下去，比如一季度增长多少，二季度增长多少，这个增长率是多了还是少了，比如某企业一季度增长百分之五十，二季度增长百分之五十，那我们通常就认为它三季度大概也能增长百分之五十，如果某企业一季度增长百分之二十，二季度增长百分之十，三季度增长百分之零，那我们也能很容易线性判断出来，它四季度大概率会净利润下降百分之十，这种估计景气度的方法你不能说有错，但很多时候都有相当大的偏离，必须结合行业，宏观经济，现金流等多角度来判断，很多时候就是凭经验来判断，你跟踪看过的财报越多，对行业内幕越熟悉，你的景气度判断也就越准，当然，判断错了也没关系，反正就一个季度的，及时修正就可以，不会造成太大的损失，比如洋河股份，我判断它今年利润和去年差不多，但没想到它三季度给拉了个大的，净利润下降百分之七十，很显然景气度是出了问题的，但实际上对股价的影响也并不像想像中那么大，出季报的时候跌了五个多点，后来其实也跟着白酒涨了一波，有足够的时间让你调整仓位，毕竟只有一个季度，谁也不知道下个季度是好是坏，因此对股价的影响是比较有限的，如果你是比较在意景气度的投资者，就可以在股票景气度变差的时候想办法调仓换股，或者采取止损策略等等，如果你觉得企业的长期永续增长率不会受太大的影响，也可以当作周期处理，这都要看个人爱好，在这里就不多展开说了。
从景气度的角度，价值股的产生大概分成三种，一是高成长股，二是低成长股，三是周期困境反转股，先说第一种高成长股，它的代表有劲仔食品，东鹏饮料等，这类股票的特点就是行业增长还没有碰到天花板，只要投入生产线，投入营销费用，产品供不应求，能投入多少就能产出多少，以现在我们的生产能力来看，几乎短期内看不到瓶颈，这种股票当然是很好的，唯一需要顾虑的就是它什么时候碰到天花板，要知道绝大多数时候，赚钱都是极不容易的，并不是说你生产出来什么产品就能卖掉什么产品，打开销路，原料采购，产品质量控制，收回货款等等，生产流通中的每一个小细节都可能会卡住你的发展之路，而高成长股就好像打通了任督二脉一样，企业运转生生不息，无时无刻不在成长壮大，这种股票是非常难得的，要知道能上市的股票，我以前发帖总结过，大概率处于企业四个阶段的成长型后期或者成熟期，能够高速增长的时期已经过去了，所以在股市里是非常少见的，大部分企业一上市就进入成熟期或者衰退期了，再加上一点业绩修饰，股票一上市利润就大幅下降是比较常见的，因此，高成长的股票是极为稀有的，物以稀为贵，因此这类股票的估值都会比较高。
股市里的高成长价值股，冒出来的两个原因一般都是周期关系和新商业模式，比如某行业周期底部反转，最近几年比较出名的就是煤炭了，它的高成长就来自于周期反转，而新商业模式也很好理解，比如电商销售，相对于传统销售来说就可以让企业焕发第二春，这两种情况都是比较容易造就高成长价值股的，股市里也比较容易遇到，我们投资的时候一定要注意，遇上高成长股，你必须注意它是否来到了天花板附近，是不是接下来的财报很快就要进入低增速时期，如果你不小心在高估值的时候买了高成长股，而这支股票又恰好遇上瓶颈，则很有可能会遇上非常恐怖的戴维斯双杀，先杀景气度再杀估值，股票至少跌一半起步，比较典型的就是安井食品和前些年的中国中免，高位买高成长股，遇上戴维斯双杀就是这么痛不欲生。比较好的投资办法还是尽量缩短久期，比如某股票预计每年增速是百分之五十，它如果是二十三倍左右的市盈率估值，今年业绩一块，股价二十三块，明年增长百分之五十，每股收益变一块五，二十三块的股价就只有十五倍的市盈率了，因此这种成长股的久期就是一年，只要它再成长一年，就可以由成长变价值，哪怕它后年的增长较少，我们也不用太担心，假如这支股票的估值是四十倍，同样每股收益一块钱，股价四十，那明年业绩一块五，后年二块二，大后年三块左右，估值降到十三倍，我们可以认为这支股票的久期就是两年半左右，通常来说，买高成长的股票，久期都不要定得太高，最多定个两年就差不多了，因为股票的高成长期是非常短的，绝不可能持续太久，越高的增速就越难维持，你想让一个企业以百分之百的增速连续增长五年，这几乎就是不可能的，因此我们买高估值的高成长股，通常选久期在一年到两年较为合适，不用承担太大的风险。
第二种就是低成长股，这种股票一般来自成熟期的股票，是价值投资的主力军，它具备几个鲜明的特征，一是分红率较高，通常以百分之五十为界线，如果分红率超过百分之五十，我们可以认为分红率较高，二是有稳定的永续增长率，三是企业比较大，稳定性好，最最典型的就是伊利股份，它就是一支最典型的低成长价值股，经营稳定，有一定增长，分红率百分之七十左右，除了负债率稍高，几乎就没有任何缺点，如果你不会挑低成长价值股，照着伊利的模板去挑就行了，当然，这样的股票也极少，大概就伊利和美的集团一眼看上去比较合适，这样的股票其实也不需要太多，有那么几个可以分散投资一下就行了，它们应当是价值投资者最先建仓的股票，可以为每年的投资带来约百分之四左右的股息收入，并且年年增长，这部分的股息你可以拿去投其它的各种价值股，几乎所有价值投资，都要求小仓位，长时间的投资，也许有人就说了，我仓位如果是空的，现在眼看投资时机不错，投那些其它的股票不都需要时间吗？我要想一下子投一笔比较大的仓位怎么办？最没有风险的做法就是投这种低成长的价值股，只要找个两三支，随便分个仓投下去就行了，这种股票一般都是大股票，能承接大量资金，每年有增长，经营稳定，有较高股息，俗称现金奶牛，要做价值投资，就要首先找到自己的现金奶牛，并保证较高的仓位，这样将来无论你怎么浪，这些股票都能给你保底，投成长股亏了不要紧，最多亏个一年的股息，投周期股失败不要紧，现金奶牛能源源不断给你提供无限*，让你可以无限加仓，巴菲特就是靠这种方式成为股神的，他的现金奶牛就是可口可乐和那个糖果。
一般买低成长股有几个要注意的点，首先是不要买估值太贵的，如果你看多了财报，就能大概找出估值不贵，经营稳定的现金奶牛来，其次是尽量挑永续增长率高一点的，永续增长率越高，你挑出来的现金奶牛质量越好，第三是不要太过看重分红率，分红率不是越高越好的，我个人比较喜欢的分红率在百分之三十到七十之间，如果小于百分之三十，会让人怀疑赚来的是不是真钱，如果高于百分之七十甚至百分之八十，企业就没有足够的资金来保障永续增长率了，要知道无论什么企业，维护自己的市场占有率都是需要投入的，你不肯投入，市场就会被别人占领，就好像你开一家店，如果不投入本金定期翻修装潢，而是把每年的利润全都拿去大吃二喝，那过两年，这家店肯定就破破烂烂，无人光顾了，道理都是一样的道理，分红率太高，要么就是降低永续增长，要么增加杠杆率，要么将来增发，无论哪一个其实都不好。
第三种情况就是负成长，也就是未来业绩下降，有人也许会说，业绩下降的股票怎么会变成价值股呢？其实很多周期股都是业绩下降的时候变成价值股的，很多行业很多股票，它的业绩都会随行情波动的，最明显的就是石油，油价高，石油企业就业绩好，油价低，石油企业业绩就差，其它煤炭，航运，电力，银行，地产，证券，金属等等，我们所知的绝大多数企业其实都是周期股，周期股要变价值股，有两个条件，一是股价的跌幅要远大于业绩的跌幅，二是一定要未来会出现周期反转，只有满足这两个条件，周期股才能变成价值股，我举个例子，比如海螺水泥，最近几年它的业绩是不断下降的，但股价也跌了非常多，跌得多自然就有价值了，未来水泥景气度会不会上升，别管多少年吧，总有一年会上升的，到时候海螺水泥就变成长股了，股价自然会涨，再说一个晨光生物，它今年一季度因为操作棉籽油期货没弄好，亏了不少钱，业绩下降百分之七十多，但公司现金流没有受影响，完成一季植物提取工作后，可以重新开始，新的一个周期内，公司肯定会认真考虑套期保值之类，下次生产肯定就会小心许多，业绩自然是可以恢复的，像这两种情况，都属于景气度下降，股票变价值股的类型，这类股票就两个特点，一是股价跌，景气度不好肯定会引起股价大跌的，跌了就有价值，这类股票同样不能随便接飞刀，处理时参考昨天说的戴维斯双杀接飞刀，二是公司一定要有现金流，有的公司周期向下的时候就没了，公司破产了你还怎么景气度反转？所以一定要看好公司有没有足够的现金流，如果没有就千万不要碰。
通常来说炒这种景气度为负的价值股都是看市净率历史分位的，至少要跌到历史市净率的百分之十以下分位才能介入，最好就是百分之零，也就是历史最低市净率分位才买入，不要怀疑会不会跌这么惨，因为旧周期都是越跌越不值钱的，每过一个周期，这类周期股的估值都会变低一次，所以买到百分之零历史市净率估值分位并不是什么稀奇事，是很正常的，只要有耐心等一等，通常都可以买到，然后就是看公司是不是有足够的现金流，一般看看是不是行业龙头就差不多了，龙头一般都能扛过周期波动，如果龙头公司都扛不过去的话，那基本上这个行业里的企业都得玩完，这种可能性还是比较小的。
本来还有个基本面的，如果我想水的话还可以水一帖，不过那得到下星期去了，所以我就简单说一下通过基本面选出来的价值股，不展开讲了，基本面选价值股也是三个方面，先选基本，基本基本，就是基准根本的意思，什么是基准，基准就是衡量标准，你是以一个什么模板来定义基本面，市盈率多少，市净率多少，净资产收益率多少，杠杆率多少，净利润同比增长多少，现金流多少等等，找出这个基准，才能定义基本面，这个基准有人用贵州茅台，我这里用的是伊利股份，这个看个人喜好吧，基准根本，一个企业的根本就是它的永续增长率，这个是可以用数值来量化的，比如基础通胀，就是未来每年全球货币通胀的平均数，大约百分之六左右，人工成本，以农产品矿产品为主的原材料成本，时间利息成本等等，都是按百分之六的基础通胀来算，有些企业有，有些企业没有，一般有的企业都是有自主定价权的，快销品，这个是可以快速收到现钱的，可以缩短帐期，提高周转率，龙头企业，这个是有行业定价权的，有大单品摊销优势，出口或者工厂出海，这个是可以避开内部通缩，诸如此类，每一个词条都可以加永续增长率，一个企业的永续增长率越高，就代表它平均每年能涨的幅度越高，肯定是越高越好的，当然，永续增长率也不可能是永远不变的，但它最起码短时间内不会变。
如果某企业的基本面和我们所定义的基本面有所差别，这个都是用贴现率来弥补，比如伊利股份现在是十五倍多一点，你挑出来的价值股是十八倍估值，那就要找出贴现原因了，这股票到底是哪里更好呀？是净利润增长更多，还是股息更高，还是有其它什么特许经营权优势之类，总之就是要找出该股票与基准股票之间的差异，并判断这个差异是值还是不值，如果你觉得值，就可以买，同样，如果你选出来的股票和基准股票相比估值更低，也要找出折价原因，看看是哪里不如，如果没有不如的地方，就可以买，如果有所不如，但通过更狠的折价可以弥补的话，也可以买，比如伊利的永续增长率是百分之十一，我挑了一个永续增长只有百分之八的股票，其它标准大体相同，那伊利十五倍，我挑出来的股票只需要十二倍估值就可以买到，估值相差百分之二十，而这个百分之二十的差距，单靠永续增长率的差值，要好多年才能弥补的话，当然这股票就可以买，因为很多年以后，到底是个啥情况，谁也说不清楚的，也许那个公司就找到第二条增长曲线呢。
总结一下，通过景气度产生的价值股，分别是高成长股，这个需要用较短的久期来买，低成长股，这个是价值投资的主力，要选估值较低，永续增长率高，分红合理的股票。负成长股，这个要挑现金流充足，而且行业必定会反转的股票，在市净率历史分位最低的时候买。通过基本面选出来的价值股，要重视选出来的基准股，通常也就是上面所说的低成长股，然后通过估值方面的高与低，尽量体现出贴现与折现的情况，凡估值高于基准股的，必定有贴现条件，其它方面要表现得比基准股好一点才行，凡估值低于基准股的，要找出其折现原因，并判断其折现原因与估值差是否匹配。