今天为大家分析的是豆粕ETF，这个商品ETF我关注它的时间很早了，以前没那个认知，不知道它赚钱的门道，错过了前几年的大涨实在可惜，最近它又开始趋势性下跌，还引发了不小的热度，我也来凑个热闹说两句。
首先我们要搞清楚豆粕的三个盈利点，第一是长期粮食的通胀上涨，基本上任何土地上种出来的农产品，其长期价格趋势都是向上的，这包含了土地升值，人工成本升值，货币贬值等一系列因素，按照豆粕来讲，它的长期上涨永续增长率应该是百分之三左右，本来应该是百分之六的，不过可能是种植技术的进步以及种子的改良，成本硬生生往下压了百分之三，因此长期永续增长率是百分之三左右。
第二个盈利点是移仓换月时吃的贴水，因为仓储问题和资金成本，当豆粕价格正常时，远月合约一定是贴水的，因为你买了远月合约一直拿到提现的话，资金是有成本的，并且你要准备仓库把现货豆粕装起来吧？所以这些成本都要考虑的话，按照贴现率，远月合约就一定比近月合约的价格要低，否则大家就都买近月合约直接提现货了，当然，这是正常情况下，现在豆粕的价格肯定是不正常的，因此这一条稍后再细说。
第三个盈利点是动态平衡，豆粕ETF只会拿十分之一的资金去买十倍杠杆的合约，剩下十分之九的资金都在做理财，这个比例是动态平衡的，比如豆粕跌了百分之二十，它的持仓量就只有百分之八了，在这个过程中，现金理财的那头就会陆续拿出百分之二的仓位来补仓，如果豆粕跌百分之五十，那现金那头就会拿出百分之五来补仓，反之亦然，如果豆粕涨了百分之五十，豆粕这边也会卖出相应份额拿去理财，这是一个非常经典的动态平衡模型，尤其能够在强烈波动的情况下创造超额收益比如现在，理论上豆粕是永远不会爆仓的，而且波动越剧烈，到了价格回正的时候，豆粕的动态平衡系统就赚得越多。
正是有了这三个盈利点，豆粕才能保持比较高的年化收益率，据说类似的商品ETF还有个香港那边的铁矿石ETF，也是采用同样的机制，同样赚得盆满钵满，由此可见，这个机制是可以复制的，只需要你观察到哪个期货是远月贴水的，并且长期价格中枢不变或者缓慢上移，都可以采用这个模型来套利。
那么现在的豆粕一路下跌又是怎么回事呢？据说是豆粕的空头发现了这个BUG，准备反过来搞一把豆粕ETF，利用远月合约的升水来吸干豆粕ETF，实际上这是不可能的，因为豆粕的成本价是比较透明的，它的生产成本大概就在豆粕ETF一块九毛附近，凡低于这个价，农场主就是亏本生产豆粕的，豆粕空头想利用远月合约的长期升水来搞豆粕ETF，就必须让豆粕长期处于生产的亏损线以下，让豆粕现货的价格长期亏损，你以为自己是谁呀，是美国巴西农场主的老爸？让他们种大豆就种大豆，不用考虑亏损的，人家不是种地的机器人，种一季大豆，亏了的话人家就不种了，现在许多农产品价格都创新高或者在高位运行，人家种点什么不好，到时候肯定会缩减种植大豆的比例的，供应量一少，你还怎么把豆粕价格维持在亏损线以下，让远月合约持续贴水呢？这是不可能的，最多最多，也就让种大豆的农场主亏损一季，不可能再多了，人家也是要吃饭，要还农场贷款的，改种别的农产品又不是什么难事，不可能非要种大豆不可。
因此，豆粕的远月合约升水，也就这么一季，最多最多，维持两季就十分的了不起了，移仓换月亏两次就算很多了，这个升水的幅度也不会特别大，一般也就百分之五到六的样子，大不了吃两季升水，豆粕ETF向下折价个百分之十五，就算空头非常厉害了，这个百分之十五算多吗？从豆粕ETF一块九算起，现在跌了百分之十了，抄底的价投肯定是定投抄底，算亏百分之五，将来豆粕价格回正，正好可以弥补一季的换月贴水，如果空头有很大的能耐，让豆粕两季远月升水，我这边就认亏一次升水，也就亏个百分之五，这个亏损很了不起么？炒股票的价投买个股票动不动就可能套百分之二十的，百分之五的亏损算个毛线，将来豆粕大涨的时候，全都可以连本带利赚回来。
况且，豆粕ETF本身是有动态平衡的机制的，你这边波动越剧烈，本身也是能给基金贡献额外收益的，总体算下来，就算要亏一些也没有想像中那么多，至于空头说的让远月合约长期升水的话，听一听就好了，纯粹是吓唬人的，类似的言论我听得多了，什么原奶下跌一定会让伊利股份的利润下降啦，黄金上涨一定会让购金欲望下降啦，类似的恐吓性言论实在太多了，当真你就输了，我们也不用管豆粕ETF本身有没有防止别人定向升水*的机制，就让你*一次两次又怎么样？无所谓的，不过这事情也提醒了一下我，就是豆粕这个东西你不能全仓买，只能从配置的角度去买，最多买个三分之一仓位就差不多了，它不像是黄金ETF买的是现货，不用移仓换月，当豆粕的体量大的时候，移仓换月肯定是有一定麻烦的，所以保不准未来也有被空头狙击的时候，我们在豆粕的价格跌破成本线的时候，只能采取网格定投的方式加减仓位，比如每下跌百分之二或百分之三，就加一点仓位，一直加到跌百分之二三十为止，这样算上加仓，总持仓量也不会超过一半，还是很安全的，同时，当豆粕波动的时候，一定要相应的卖出网格仓位，这样就能循环网格，不停收割豆粕的波动性了，反倒是当豆粕价格处于盈亏线上方的时候，可以长期持有，吃一点远月合约的贴水，这个操作逻辑和黄金ETF是不同的，黄金的话，可以越跌越买，不用卖出，一直拿到金价大涨的时候，豆粕的话最好是在成本线下方做网格，有买有卖不停积攒利润，这样就不怕空头搞远月升水了。
总体来说，豆粕ETF这个品种还是值得持有的，它是最近资产当中，除了价值股之外，少有的比较能够长线持有的资产，其它的债券现在是高位，美股是高位，黄金是高位，都不太适合长期重仓持有，因此你想要多元化配置资产的话，买点豆粕是有利无害的，但是注意一定不要买得太多，占总仓位的三分之一到一半就最多了，而且要注意在一块九的下方多做网格，不要一次性买入，冲破盈亏平衡线以后就无所谓了，农产品每隔几年肯定有一波行情的，不是受灾减产就是贸易冲突，耐心持有的话收益不会比黄金低的，做为股票资产的多元化补充能起到很好的效果。
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今天为大家分析的是豆粕ETF，这个商品ETF我关注它的时间很早了，以前没那个认知，不知道它赚钱的门道，错过了前几年的大涨实在可惜，最近它又开始趋势性下跌，还引发了不小的热度，我也来凑个热闹说两句。
首先我们要搞清楚豆粕的三个盈利点，第一是长期粮食的通胀上涨，基本上任何土地上种出来的农产品，其长期价格趋势都是向上的，这包含了土地升值，人工成本升值，货币贬值等一系列因素，按照豆粕来讲，它的长期上涨永续增长率应该是百分之三左右，本来应该是百分之六的，不过可能是种植技术的进步以及种子的改良，成本硬生生往下压了百分之三，因此长期永续增长率是百分之三左右。
第二个盈利点是移仓换月时吃的贴水，因为仓储问题和资金成本，当豆粕价格正常时，远月合约一定是贴水的，因为你买了远月合约一直拿到提现的话，资金是有成本的，并且你要准备仓库把现货豆粕装起来吧？所以这些成本都要考虑的话，按照贴现率，远月合约就一定比近月合约的价格要低，否则大家就都买近月合约直接提现货了，当然，这是正常情况下，现在豆粕的价格肯定是不正常的，因此这一条稍后再细说。
第三个盈利点是动态平衡，豆粕ETF只会拿十分之一的资金去买十倍杠杆的合约，剩下十分之九的资金都在做理财，这个比例是动态平衡的，比如豆粕跌了百分之二十，它的持仓量就只有百分之八了，在这个过程中，现金理财的那头就会陆续拿出百分之二的仓位来补仓，如果豆粕跌百分之五十，那现金那头就会拿出百分之五来补仓，反之亦然，如果豆粕涨了百分之五十，豆粕这边也会卖出相应份额拿去理财，这是一个非常经典的动态平衡模型，尤其能够在强烈波动的情况下创造超额收益比如现在，理论上豆粕是永远不会爆仓的，而且波动越剧烈，到了价格回正的时候，豆粕的动态平衡系统就赚得越多。
正是有了这三个盈利点，豆粕才能保持比较高的年化收益率，据说类似的商品ETF还有个香港那边的铁矿石ETF，也是采用同样的机制，同样赚得盆满钵满，由此可见，这个机制是可以复制的，只需要你观察到哪个期货是远月贴水的，并且长期价格中枢不变或者缓慢上移，都可以采用这个模型来套利。
那么现在的豆粕一路下跌又是怎么回事呢？据说是豆粕的空头发现了这个BUG，准备反过来搞一把豆粕ETF，利用远月合约的升水来吸干豆粕ETF，实际上这是不可能的，因为豆粕的成本价是比较透明的，它的生产成本大概就在豆粕ETF一块九毛附近，凡低于这个价，农场主就是亏本生产豆粕的，豆粕空头想利用远月合约的长期升水来搞豆粕ETF，就必须让豆粕长期处于生产的亏损线以下，让豆粕现货的价格长期亏损，你以为自己是谁呀，是美国巴西农场主的老爸？让他们种大豆就种大豆，不用考虑亏损的，人家不是种地的机器人，种一季大豆，亏了的话人家就不种了，现在许多农产品价格都创新高或者在高位运行，人家种点什么不好，到时候肯定会缩减种植大豆的比例的，供应量一少，你还怎么把豆粕价格维持在亏损线以下，让远月合约持续贴水呢？这是不可能的，最多最多，也就让种大豆的农场主亏损一季，不可能再多了，人家也是要吃饭，要还农场贷款的，改种别的农产品又不是什么难事，不可能非要种大豆不可。
因此，豆粕的远月合约升水，也就这么一季，最多最多，维持两季就十分的了不起了，移仓换月亏两次就算很多了，这个升水的幅度也不会特别大，一般也就百分之五到六的样子，大不了吃两季升水，豆粕ETF向下折价个百分之十五，就算空头非常厉害了，这个百分之十五算多吗？从豆粕ETF一块九算起，现在跌了百分之十了，抄底的价投肯定是定投抄底，算亏百分之五，将来豆粕价格回正，正好可以弥补一季的换月贴水，如果空头有很大的能耐，让豆粕两季远月升水，我这边就认亏一次升水，也就亏个百分之五，这个亏损很了不起么？炒股票的价投买个股票动不动就可能套百分之二十的，百分之五的亏损算个毛线，将来豆粕大涨的时候，全都可以连本带利赚回来。
况且，豆粕ETF本身是有动态平衡的机制的，你这边波动越剧烈，本身也是能给基金贡献额外收益的，总体算下来，就算要亏一些也没有想像中那么多，至于空头说的让远月合约长期升水的话，听一听就好了，纯粹是吓唬人的，类似的言论我听得多了，什么原奶下跌一定会让伊利股份的利润下降啦，黄金上涨一定会让购金欲望下降啦，类似的恐吓性言论实在太多了，当真你就输了，我们也不用管豆粕ETF本身有没有防止别人定向升水*的机制，就让你*一次两次又怎么样？无所谓的，不过这事情也提醒了一下我，就是豆粕这个东西你不能全仓买，只能从配置的角度去买，最多买个三分之一仓位就差不多了，它不像是黄金ETF买的是现货，不用移仓换月，当豆粕的体量大的时候，移仓换月肯定是有一定麻烦的，所以保不准未来也有被空头狙击的时候，我们在豆粕的价格跌破成本线的时候，只能采取网格定投的方式加减仓位，比如每下跌百分之二或百分之三，就加一点仓位，一直加到跌百分之二三十为止，这样算上加仓，总持仓量也不会超过一半，还是很安全的，同时，当豆粕波动的时候，一定要相应的卖出网格仓位，这样就能循环网格，不停收割豆粕的波动性了，反倒是当豆粕价格处于盈亏线上方的时候，可以长期持有，吃一点远月合约的贴水，这个操作逻辑和黄金ETF是不同的，黄金的话，可以越跌越买，不用卖出，一直拿到金价大涨的时候，豆粕的话最好是在成本线下方做网格，有买有卖不停积攒利润，这样就不怕空头搞远月升水了。
总体来说，豆粕ETF这个品种还是值得持有的，它是最近资产当中，除了价值股之外，少有的比较能够长线持有的资产，其它的债券现在是高位，美股是高位，黄金是高位，都不太适合长期重仓持有，因此你想要多元化配置资产的话，买点豆粕是有利无害的，但是注意一定不要买得太多，占总仓位的三分之一到一半就最多了，而且要注意在一块九的下方多做网格，不要一次性买入，冲破盈亏平衡线以后就无所谓了，农产品每隔几年肯定有一波行情的，不是受灾减产就是贸易冲突，耐心持有的话收益不会比黄金低的，做为股票资产的多元化补充能起到很好的效果。