我昨天说了几个价值投资的缺点，不过我一向都是要有解决方案，才会指出错误，因为如果没有解决方案的话，指出现在的错误就等于耍流氓，因为挑毛病谁都会挑，但解决问题的方法却不是谁都提得出来的。
我觉得可以取代价值投资的就是邓普顿的逆向投资法，逆向投资可以被视为价值投资的一种，但它和老巴提出的理论是完全不同的，老巴认为，如果买的是一个比较好的企业，在我理解中就是长期永续增长率较好的企业，则可以不必过多的考虑它的价值，只要在合理甚至稍微偏高一点的价位买进并长期持有就可以了，但邓普顿的逆向投资则认为，投资一定要买左侧景气度不行的企业，也就是在估值合理以下，非常便宜的状态下才能买股票，只要这个企业能熬过周期底部，将来它的景气度上升，自然而然业绩就会变好，从而从一个很普通的底部周期股蜕变为周期成长股，而我们对成长股的估值向来是没数的，你就可以以一个非常低的估值买入股票，然后在一个估值较高的位置卖出，这中间再加上持有的红利和业绩自然的增长，当然可以赚得盆满钵满了。
细数邓普顿的投资生涯，他最喜欢找的就是流动性洼地，比如许多地区资本市场还不开放的时候，邓普顿就会跑去考察它们的股市，看看是否有低估并且表现较好的标的，如果有看着还不错的企业就买进，然后等到这个地区的开放程度增加，被世界级的游资盯上的时候，那这个地区的股票肯定会迎来价值重估，估值翻个把倍数都是轻而易举的，这样邓普顿就可以很容易带着赚来的钱离开了，当然，这里运用的只是资金面的价值洼地，景气度和基本面的价值洼地没怎么说，但我认为原理都是相通的，只不过外在表现风险会更大一些而已。
具体落实到投资上面，我也可以举几个例子，比如大家都知道的A和H的溢价问题，这个符合邓普顿的逆向投资吗？我认为是不符合的，港岛的金融开放程度是肯定先于大陆的，现在是H股的价格比A股低，而不是反过来，这就不符合邓普顿选股的理念了，如果这时候是A股的价格比H股更低，这就符合邓普顿选股的理念了，道理很简单，如果某地金融市场是较封闭的，它的估值还比开放市场的估值更高的话，那只能说明这个封闭的市场里锁住的流动性其实比我们想像中的还要多，从而变相推高了估值，如果某天金融封锁打开，应该是里面的流动性倒灌出去才对，这显然不符合逆向投资的原理，按照逆向投资的原理，就应该是投H股，然后期望某天内地的资金可以大规模南下填平价值洼地才对，但这在可见的短期内是不可能完成的，而且说实话许多H股的质地也未必见得真的很好，因此这样搞逆向投资明显是不成立的。
假如现在按照资金面选股搞逆向投资的话，就可以考虑墨西哥之类市场，当然，我并不知道墨西哥的金融开放程度，假如墨西哥的金融开放程度较低，它里面的股票估值也较低的话，这就比较符合邓普顿逆向投资的原理了，因为在可见的未来，墨西哥的制造业实力都会有一定的发展，如果它的估值还较低的话，那就是景气度与资金面双丰收，搞个黄金十年之类的小经济奇迹也是可以预见的，这时候如果墨西哥再来个金融开放的话，那它的股票就会迎来一个比较大的牛市，越南也是同样的道理，不过我印象中越南的金融开放程度好像是比较高的，估值应该不便宜，可能不太符合邓普顿的选股思路，当然，我这些消息都是非常滞后的散户信息了，邓普顿作为全球*，他都是第一时间跑去考察落后地区的工业和开放程度的，人家拿的那才是第一手消息，才能真正的底部建仓赚到大钱。
从景气度来讲，邓普顿的选股思路就容易得多了，它讲究的就是一个不买高估，而专挑景气度比较差，估值低的企业，我举几个我自己买股的例子，比如海螺水泥，这就是典型的逆向投资思路，这几年水泥的日子是非常不好过的，海螺的业绩动不动就是百分之三到五十的负增长，但海螺的估值同样是非常低了，动不动就突破市净率估值分位下限，一直跌到十九块出头都没有起稳迹象，差不多也就剩个零点五倍的市净率的样子，这样的估值显然是相当低的，而海螺又是水泥龙头，你说它要倒闭是绝不可能的，如果将来建筑业还有起色的话，那海螺肯定是要分一份的，只要这企业不会倒闭，而且在可见的未来行业景气度有望提升，再加上估值超低，符合这三要素，就可以构成邓普顿逆向投资中的景气度投资了，事实上九月底行情一出，地产有改善的希望了，海螺马上就涨起来了，这就是逆向投资的道理。我再举个差不多的例子，比如晨光生物，它是做植物提取的，一季度因为棉子油这笔生意做亏了，利润大降，直到现在都没缓过来，估值也掉得非常厉害，最低的时候差不多就是历史最低估值了，股价也腰斩还多，但你仔细观察晨光生物的财报，发现它的现金流根本不受影响，这就表明它其实只是做亏了一笔生意，但本金还在，渠道什么的也都还在，只需要下一笔生意好好做，控制一下风险，不说和最好的时候一样吧，但恢复到过往七八成的水平是肯定的，以它今年一季度下降百分之七十的业绩计算，如果明后年的业绩能恢复到过往的七八成，那就至少是百分之百的增长了，而我们一向看不得什么百分之百的增长，一旦出来了必定视为高成长，估值肯定会拔升一大波，到时候就是业绩和估值双增长的戴维斯双击了，当然，以上都只是我的理论分析，我也没啥一手信息，只是从基本逻辑上判断应该如此，纯属个人意测，不涨可千万别来找我。
再看我最近买的螺母，它就不符合逆向投资当中的景气度这一条，因为螺母的景气度其实是非常好的，最近一年都是三位数增长，股价也有所表现，但股价上涨的速度显然及不上它业绩增长的速度，这就构成了基本面的低估，也就是市场认为螺母的增速是不可持续的，或者今年四季度甚至明年是利润要下降的，因此给它的市盈率估值非常低，市净率估值也不算高，但我认为螺母的景气度有可能在现在的基数上还会继续提高，主要观点有两个，一是东大经济有可能恢复，经济恢复自然会推升基础原材料价格上涨，二是美国那边有可能会放水对抗全球经济不景气，也有可能推高有色金属的景气度，按照美林时钟，一般有色金属的表现都在六个经济周期的第二到第三个周期表现，现在最多只是第一周期，应该还没到有色金属表现最好的时候，因此我个人觉得螺母的景气度是可能会继续往上涨一涨的，这就有可能会给螺母的估值带来重估，假设它明年业绩继续上涨百分之二十到三十，那它的估值就不可能还是现在的十二倍，至少会弄到十五到十八倍，估值加业绩的双提升，螺母也是有戴维斯双击的机会的，当然，以上也全都是我个人分析，没有任何事实依据，风险点也是有的，就是全球真的经济大衰退，放水也达不到预期，有色金属的需求肯定会因为企业减产而下降，那对螺母来说就真的糟糕了，它的业绩有可能真会下降，这样机构给它现在的估值就是正确的，而我也会小亏一些，这也在我的承受范围之内，毕竟螺母现在的估值是真的低，明年如果业绩下降百分之五十，那也是十八倍市盈率，并不算特别贵，相信股价最多跌个百分之二十也就差不多了。
以上就是我用邓普顿逆向投资对三个市场维度的运用，资金面就是找受到人为封锁，还没被世界级的资金光顾过，估值明显偏低的地方，景气度就是找估值低，行业有可能反转的龙头企业，基本面就是找估值低，景气度有可能还能维持甚至还能稍涨的行业，三者共同的特点就是估值低，相较纯种的价值投资，优势在于它的标的物不难寻找，并没有长期持股的要求，只要涨了就可以卖，要灵活得多，市场上价值投资的股不好找，但周期股那是多得是，要多少有多少，因此学会了逆向投资，永远不要担心找不到投资的标的物，赚钱也不难，一般吃到戴维斯双击，赚的钱都不会少的，唯一有可能会吃亏就是自己的判断不准确，短时间内有可能会吃些亏，因此搞逆向投资最好是右侧介入，小仓位慢慢买入，这样能把风险降到最低，如果还能稍微分散一点的话，就基本上没啥风险了。
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我昨天说了几个价值投资的缺点，不过我一向都是要有解决方案，才会指出错误，因为如果没有解决方案的话，指出现在的错误就等于耍流氓，因为挑毛病谁都会挑，但解决问题的方法却不是谁都提得出来的。
我觉得可以取代价值投资的就是邓普顿的逆向投资法，逆向投资可以被视为价值投资的一种，但它和老巴提出的理论是完全不同的，老巴认为，如果买的是一个比较好的企业，在我理解中就是长期永续增长率较好的企业，则可以不必过多的考虑它的价值，只要在合理甚至稍微偏高一点的价位买进并长期持有就可以了，但邓普顿的逆向投资则认为，投资一定要买左侧景气度不行的企业，也就是在估值合理以下，非常便宜的状态下才能买股票，只要这个企业能熬过周期底部，将来它的景气度上升，自然而然业绩就会变好，从而从一个很普通的底部周期股蜕变为周期成长股，而我们对成长股的估值向来是没数的，你就可以以一个非常低的估值买入股票，然后在一个估值较高的位置卖出，这中间再加上持有的红利和业绩自然的增长，当然可以赚得盆满钵满了。
细数邓普顿的投资生涯，他最喜欢找的就是流动性洼地，比如许多地区资本市场还不开放的时候，邓普顿就会跑去考察它们的股市，看看是否有低估并且表现较好的标的，如果有看着还不错的企业就买进，然后等到这个地区的开放程度增加，被世界级的游资盯上的时候，那这个地区的股票肯定会迎来价值重估，估值翻个把倍数都是轻而易举的，这样邓普顿就可以很容易带着赚来的钱离开了，当然，这里运用的只是资金面的价值洼地，景气度和基本面的价值洼地没怎么说，但我认为原理都是相通的，只不过外在表现风险会更大一些而已。
具体落实到投资上面，我也可以举几个例子，比如大家都知道的A和H的溢价问题，这个符合邓普顿的逆向投资吗？我认为是不符合的，港岛的金融开放程度是肯定先于大陆的，现在是H股的价格比A股低，而不是反过来，这就不符合邓普顿选股的理念了，如果这时候是A股的价格比H股更低，这就符合邓普顿选股的理念了，道理很简单，如果某地金融市场是较封闭的，它的估值还比开放市场的估值更高的话，那只能说明这个封闭的市场里锁住的流动性其实比我们想像中的还要多，从而变相推高了估值，如果某天金融封锁打开，应该是里面的流动性倒灌出去才对，这显然不符合逆向投资的原理，按照逆向投资的原理，就应该是投H股，然后期望某天内地的资金可以大规模南下填平价值洼地才对，但这在可见的短期内是不可能完成的，而且说实话许多H股的质地也未必见得真的很好，因此这样搞逆向投资明显是不成立的。
假如现在按照资金面选股搞逆向投资的话，就可以考虑墨西哥之类市场，当然，我并不知道墨西哥的金融开放程度，假如墨西哥的金融开放程度较低，它里面的股票估值也较低的话，这就比较符合邓普顿逆向投资的原理了，因为在可见的未来，墨西哥的制造业实力都会有一定的发展，如果它的估值还较低的话，那就是景气度与资金面双丰收，搞个黄金十年之类的小经济奇迹也是可以预见的，这时候如果墨西哥再来个金融开放的话，那它的股票就会迎来一个比较大的牛市，越南也是同样的道理，不过我印象中越南的金融开放程度好像是比较高的，估值应该不便宜，可能不太符合邓普顿的选股思路，当然，我这些消息都是非常滞后的散户信息了，邓普顿作为全球*，他都是第一时间跑去考察落后地区的工业和开放程度的，人家拿的那才是第一手消息，才能真正的底部建仓赚到大钱。
从景气度来讲，邓普顿的选股思路就容易得多了，它讲究的就是一个不买高估，而专挑景气度比较差，估值低的企业，我举几个我自己买股的例子，比如海螺水泥，这就是典型的逆向投资思路，这几年水泥的日子是非常不好过的，海螺的业绩动不动就是百分之三到五十的负增长，但海螺的估值同样是非常低了，动不动就突破市净率估值分位下限，一直跌到十九块出头都没有起稳迹象，差不多也就剩个零点五倍的市净率的样子，这样的估值显然是相当低的，而海螺又是水泥龙头，你说它要倒闭是绝不可能的，如果将来建筑业还有起色的话，那海螺肯定是要分一份的，只要这企业不会倒闭，而且在可见的未来行业景气度有望提升，再加上估值超低，符合这三要素，就可以构成邓普顿逆向投资中的景气度投资了，事实上九月底行情一出，地产有改善的希望了，海螺马上就涨起来了，这就是逆向投资的道理。我再举个差不多的例子，比如晨光生物，它是做植物提取的，一季度因为棉子油这笔生意做亏了，利润大降，直到现在都没缓过来，估值也掉得非常厉害，最低的时候差不多就是历史最低估值了，股价也腰斩还多，但你仔细观察晨光生物的财报，发现它的现金流根本不受影响，这就表明它其实只是做亏了一笔生意，但本金还在，渠道什么的也都还在，只需要下一笔生意好好做，控制一下风险，不说和最好的时候一样吧，但恢复到过往七八成的水平是肯定的，以它今年一季度下降百分之七十的业绩计算，如果明后年的业绩能恢复到过往的七八成，那就至少是百分之百的增长了，而我们一向看不得什么百分之百的增长，一旦出来了必定视为高成长，估值肯定会拔升一大波，到时候就是业绩和估值双增长的戴维斯双击了，当然，以上都只是我的理论分析，我也没啥一手信息，只是从基本逻辑上判断应该如此，纯属个人意测，不涨可千万别来找我。
再看我最近买的螺母，它就不符合逆向投资当中的景气度这一条，因为螺母的景气度其实是非常好的，最近一年都是三位数增长，股价也有所表现，但股价上涨的速度显然及不上它业绩增长的速度，这就构成了基本面的低估，也就是市场认为螺母的增速是不可持续的，或者今年四季度甚至明年是利润要下降的，因此给它的市盈率估值非常低，市净率估值也不算高，但我认为螺母的景气度有可能在现在的基数上还会继续提高，主要观点有两个，一是东大经济有可能恢复，经济恢复自然会推升基础原材料价格上涨，二是美国那边有可能会放水对抗全球经济不景气，也有可能推高有色金属的景气度，按照美林时钟，一般有色金属的表现都在六个经济周期的第二到第三个周期表现，现在最多只是第一周期，应该还没到有色金属表现最好的时候，因此我个人觉得螺母的景气度是可能会继续往上涨一涨的，这就有可能会给螺母的估值带来重估，假设它明年业绩继续上涨百分之二十到三十，那它的估值就不可能还是现在的十二倍，至少会弄到十五到十八倍，估值加业绩的双提升，螺母也是有戴维斯双击的机会的，当然，以上也全都是我个人分析，没有任何事实依据，风险点也是有的，就是全球真的经济大衰退，放水也达不到预期，有色金属的需求肯定会因为企业减产而下降，那对螺母来说就真的糟糕了，它的业绩有可能真会下降，这样机构给它现在的估值就是正确的，而我也会小亏一些，这也在我的承受范围之内，毕竟螺母现在的估值是真的低，明年如果业绩下降百分之五十，那也是十八倍市盈率，并不算特别贵，相信股价最多跌个百分之二十也就差不多了。
以上就是我用邓普顿逆向投资对三个市场维度的运用，资金面就是找受到人为封锁，还没被世界级的资金光顾过，估值明显偏低的地方，景气度就是找估值低，行业有可能反转的龙头企业，基本面就是找估值低，景气度有可能还能维持甚至还能稍涨的行业，三者共同的特点就是估值低，相较纯种的价值投资，优势在于它的标的物不难寻找，并没有长期持股的要求，只要涨了就可以卖，要灵活得多，市场上价值投资的股不好找，但周期股那是多得是，要多少有多少，因此学会了逆向投资，永远不要担心找不到投资的标的物，赚钱也不难，一般吃到戴维斯双击，赚的钱都不会少的，唯一有可能会吃亏就是自己的判断不准确，短时间内有可能会吃些亏，因此搞逆向投资最好是右侧介入，小仓位慢慢买入，这样能把风险降到最低，如果还能稍微分散一点的话，就基本上没啥风险了。