今天为大家追踪分析的股票是周大生，代码002867。
周大生昨天出了中报了，营业收入微增百分之三，净利润下降百分之二十一，基本在市场的预料当中，最近周大生从二十块跌到十块附近，基本上已经消化掉了这个中报预期了，单从基本面上看，我觉得也没什么，周大生的这个利润下降基本和消费板块是一致的，而且就金价上涨导致的购金欲望下跌我也有不同的看法，从逻辑上来说，金价上涨导致购金欲望消失这是说不通的，为什么呢？我们都知道国内金价的变化是很剧烈的，前些年，金价最高涨到四百三一克，然后就跌到两百多，现在又涨到七百多，那我请问，金价到底要跌到多少才算低？是跌到前些年的四百三一克的高点呢？还是跌到两百多一克的低点才会激发人们的购金欲望？且不说跌到两百多一克有没有可能，单就是黄金如果这样暴跌的话，我敢肯定百分之九十九的人肯定会谈黄金而色变，就像现在谈起股市一样，因为大众的心理都是买涨不买跌的，黄金最重要的一个特点就是长期保值增值，这可不是茅台，黄金的货币属性是全球公认的，你买个黄金首饰跑到全世界无论哪里都是可以变出钱来的，在国外你拿个茅台去变现，人家会把你赶出来的，这就是黄金独特的货币属性，既然周大生卖的不是商品，而是货币的话，那价格上涨肯定就不是抑制消费欲望的原因了，我可以说即使黄金跌价个百分之三十，该不买的人照样不会买，而该买的人就算黄金再涨百分之三十，他们也会去买，因此这次周大生中报利润的下降，只会跟通缩有关，而不会跟金价上涨有关，希望看到黄金下跌而周大生利润数据上涨的小伙伴可以洗洗睡了，即使下半年黄金下跌，周大生的销售数据也绝不可能上涨的。
从周大生的营收数据来看，它的销售规模也没有下跌，可见上半年根本就不存在什么金价上涨导致购金欲望减退的说法，周大生卖出的黄金制品和往年是一样多的，至于什么门店里面顾客门可罗雀，这都是忽悠的说法，黄金古董店向来是三年不开张，开张吃三年的，从来不以客单价见长，也许哪个不起眼的客人走进店里就是一包包的买金条和黄金饰品，而不是一大堆游客在那里乍乍乎乎的只看不买，要知道黄金这东西既不能吃也不能穿，它就不是一个广义上的消费品，人们买它也从来不是图什么实用性，而就是一种货币化的储存方式，越是*的年景，金店的生意往往越好，往往一条街上最后开不下去的，才有可能是黄金铺子，这就是许多黄金老店能开几十上百年的原因，因为它们卖的根本就不是消费品，而是一种货币保险，能够保证你买的东西在关键时候能抵抗住恶性的通胀或者通缩，这就是存货增值属性最大的用处了。
再看一下周大生的现金流，二季度那是搞了一大堆现金回来，利润下降而现金流大幅增加，这样的企业我看了也不是一家两家了，而是基本上好公司都这么干，属于一种过冬的常态，分析周大生现金流增加的原因，一般三个原因，收取应收帐款，加大杠杆率和变卖资产，我也想不到究竟是哪一条，首先看加大杠杆，我认为这是最有可能的，我看了周大生中报的杠杆率，大约是百分之三十左右，一季报的杠杆率我没看不知道是多少，但感觉百分之三十的资产负债率并不算高，因此这个加杠杆的行为是可以理解的，周大生加杠杆其实也很简单，它就是从银行那里租黄金来卖，卖完以后再结帐给银行，只要把帐期稍微拖一点，现金流就来了，这一点从周大生净利率有所下滑可以看得出来，大概是一部分黄金上涨的幅度抵消了周大生的利润，我认为这一部分才是周大生利润下滑的主要原因，不过周大生的经营应该还是很保守的，它没有搞什么押注黄金看涨看跌的操作，而是很老实的卖了黄金就去银行消帐，宁可损失一点净利率也不去押注黄金下跌，这个情况应该是在今年年初去年底就有了，否则周大生也不可能是所有黄金股中利润增速垫底的了，要知道那时候无论是怎样囤一点黄金待涨，它的利润增长也不可能只有百分之二十，估计就是不敢囤黄金，所以才没赚到什么钱，但这种谨慎的态度却是开金店并且永续增长所必需的，因为不去赌就不会输，不押注黄金的涨跌，你就永远可以赚到一笔加工费，并且保持好良好的信誉，从这一点上来说，周大生的经营水平显然是合格的。
当然，以上都是基于它现金流是来自加大杠杆的猜测，只有一些旁证来佐证，真正现金流上涨的原因我也不知道，也有可能是人家收了一大笔加盟费呢，或者减小了广告投入之类，这一点需要细心的球友从财报中去找了，我的分析都是粗枝大叶的，只看表面不看实际，起个抛砖引玉的作用。
如果是我分析得没错的话，下半年周大生的利润有可能不会像二季度那样惨，因为观望的人观望个几个月就差不多了，该买黄金的还会继续买，通缩对消费的影响很大，但对黄金来说则未必，因为黄金并不是一个真正的消费品，如果通缩很严重的话，反倒黄金有可能会成为一个沟通本币与外币的桥梁，因此我对周大生的景气度也并不是很悲观，大约今年每股收益在九毛五到一块之间吧，现价十块钱多一点，就是十到十一倍的动态市盈率，说实话已经很低了，股息率特别高，如果你觉得利润下降有点不保险，那我们减个百分之二十，每股派现八毛钱少一点，那也是百分之八略少的股息率了，这个股息率绝对可以排进前十名，如果你觉得明年利润还有可能继续下降，但这种远期的景气度预期往往是不可靠的，因为它也有可能明年就变好了呢，到时候那估值再往上一拔升，你还想十一倍买到那是不可能的，总体来说周大生现在估值较低，稳定性强，成长性暂时没有，但永续增长率是不错的，至少也有百分之五，这个基本面我个人认为是不错的，性价比极高，未来的风险也有了充分的折价折现率，还是可以当个价值股来配置的。
目录
今天为大家追踪分析的股票是周大生，代码002867。
周大生昨天出了中报了，营业收入微增百分之三，净利润下降百分之二十一，基本在市场的预料当中，最近周大生从二十块跌到十块附近，基本上已经消化掉了这个中报预期了，单从基本面上看，我觉得也没什么，周大生的这个利润下降基本和消费板块是一致的，而且就金价上涨导致的购金欲望下跌我也有不同的看法，从逻辑上来说，金价上涨导致购金欲望消失这是说不通的，为什么呢？我们都知道国内金价的变化是很剧烈的，前些年，金价最高涨到四百三一克，然后就跌到两百多，现在又涨到七百多，那我请问，金价到底要跌到多少才算低？是跌到前些年的四百三一克的高点呢？还是跌到两百多一克的低点才会激发人们的购金欲望？且不说跌到两百多一克有没有可能，单就是黄金如果这样暴跌的话，我敢肯定百分之九十九的人肯定会谈黄金而色变，就像现在谈起股市一样，因为大众的心理都是买涨不买跌的，黄金最重要的一个特点就是长期保值增值，这可不是茅台，黄金的货币属性是全球公认的，你买个黄金首饰跑到全世界无论哪里都是可以变出钱来的，在国外你拿个茅台去变现，人家会把你赶出来的，这就是黄金独特的货币属性，既然周大生卖的不是商品，而是货币的话，那价格上涨肯定就不是抑制消费欲望的原因了，我可以说即使黄金跌价个百分之三十，该不买的人照样不会买，而该买的人就算黄金再涨百分之三十，他们也会去买，因此这次周大生中报利润的下降，只会跟通缩有关，而不会跟金价上涨有关，希望看到黄金下跌而周大生利润数据上涨的小伙伴可以洗洗睡了，即使下半年黄金下跌，周大生的销售数据也绝不可能上涨的。
从周大生的营收数据来看，它的销售规模也没有下跌，可见上半年根本就不存在什么金价上涨导致购金欲望减退的说法，周大生卖出的黄金制品和往年是一样多的，至于什么门店里面顾客门可罗雀，这都是忽悠的说法，黄金古董店向来是三年不开张，开张吃三年的，从来不以客单价见长，也许哪个不起眼的客人走进店里就是一包包的买金条和黄金饰品，而不是一大堆游客在那里乍乍乎乎的只看不买，要知道黄金这东西既不能吃也不能穿，它就不是一个广义上的消费品，人们买它也从来不是图什么实用性，而就是一种货币化的储存方式，越是*的年景，金店的生意往往越好，往往一条街上最后开不下去的，才有可能是黄金铺子，这就是许多黄金老店能开几十上百年的原因，因为它们卖的根本就不是消费品，而是一种货币保险，能够保证你买的东西在关键时候能抵抗住恶性的通胀或者通缩，这就是存货增值属性最大的用处了。
再看一下周大生的现金流，二季度那是搞了一大堆现金回来，利润下降而现金流大幅增加，这样的企业我看了也不是一家两家了，而是基本上好公司都这么干，属于一种过冬的常态，分析周大生现金流增加的原因，一般三个原因，收取应收帐款，加大杠杆率和变卖资产，我也想不到究竟是哪一条，首先看加大杠杆，我认为这是最有可能的，我看了周大生中报的杠杆率，大约是百分之三十左右，一季报的杠杆率我没看不知道是多少，但感觉百分之三十的资产负债率并不算高，因此这个加杠杆的行为是可以理解的，周大生加杠杆其实也很简单，它就是从银行那里租黄金来卖，卖完以后再结帐给银行，只要把帐期稍微拖一点，现金流就来了，这一点从周大生净利率有所下滑可以看得出来，大概是一部分黄金上涨的幅度抵消了周大生的利润，我认为这一部分才是周大生利润下滑的主要原因，不过周大生的经营应该还是很保守的，它没有搞什么押注黄金看涨看跌的操作，而是很老实的卖了黄金就去银行消帐，宁可损失一点净利率也不去押注黄金下跌，这个情况应该是在今年年初去年底就有了，否则周大生也不可能是所有黄金股中利润增速垫底的了，要知道那时候无论是怎样囤一点黄金待涨，它的利润增长也不可能只有百分之二十，估计就是不敢囤黄金，所以才没赚到什么钱，但这种谨慎的态度却是开金店并且永续增长所必需的，因为不去赌就不会输，不押注黄金的涨跌，你就永远可以赚到一笔加工费，并且保持好良好的信誉，从这一点上来说，周大生的经营水平显然是合格的。
当然，以上都是基于它现金流是来自加大杠杆的猜测，只有一些旁证来佐证，真正现金流上涨的原因我也不知道，也有可能是人家收了一大笔加盟费呢，或者减小了广告投入之类，这一点需要细心的球友从财报中去找了，我的分析都是粗枝大叶的，只看表面不看实际，起个抛砖引玉的作用。
如果是我分析得没错的话，下半年周大生的利润有可能不会像二季度那样惨，因为观望的人观望个几个月就差不多了，该买黄金的还会继续买，通缩对消费的影响很大，但对黄金来说则未必，因为黄金并不是一个真正的消费品，如果通缩很严重的话，反倒黄金有可能会成为一个沟通本币与外币的桥梁，因此我对周大生的景气度也并不是很悲观，大约今年每股收益在九毛五到一块之间吧，现价十块钱多一点，就是十到十一倍的动态市盈率，说实话已经很低了，股息率特别高，如果你觉得利润下降有点不保险，那我们减个百分之二十，每股派现八毛钱少一点，那也是百分之八略少的股息率了，这个股息率绝对可以排进前十名，如果你觉得明年利润还有可能继续下降，但这种远期的景气度预期往往是不可靠的，因为它也有可能明年就变好了呢，到时候那估值再往上一拔升，你还想十一倍买到那是不可能的，总体来说周大生现在估值较低，稳定性强，成长性暂时没有，但永续增长率是不错的，至少也有百分之五，这个基本面我个人认为是不错的，性价比极高，未来的风险也有了充分的折价折现率，还是可以当个价值股来配置的。