今天为大家分析的股票是四大行，四大行通常可以做为一个整体来分析，它的股票性质和其它银行还有其它大型国企都有不同，但四者却极为相似，而且最近创出新高，可以用价值分析的办法来确定其实际价值，用来判断现在是否趋势投资还是价值投资。
首先来看工商银行，它目前股价六块钱左右，AH溢价率百分之三十四不算高也不算低，三十季均线四块钱，基本涨幅和昨天分析的一些煤炭股差不多，可以说涨了不少，但也没有我们想像当中的那么多，分红情况是总体分红率较少，只有不到百分之三十的样子，大概可以确定长期每股分红在三毛钱的样子，静态股息率百分之五，永续增长率不到百分之一，其实并不怎么样，还比不上一些表现比较好的高速公路，利润成长率也很固定，基本表现为不增长，业绩就是每股一块钱，永续增长率也不会超过百分之一，资产负债率我就不说了，四大行肯定是永续经营的
粗看这个基本面，最有利的就是估值相对较低，市盈率六倍左右，这个估值还是说得过去的，你硬要说工行高估也难以服众，但从分红率，股息率等等角度来看，工行确实是只值这个价，抛掉高资产负债率不谈，工行利润为股东所做的贡献也就是每年分红率百分之三十左右，剩下百分之七十利润体现在哪里了？哪也没体现，既不能带来利润的增长，也不能带来主营的增长，基本可以视为无效利润，那抛掉这百分之七十的无效利润，工行的每股收益就只有三毛钱，凑一凑经营维持现金流就是四毛钱，六块钱的股价除以四毛钱的利润，十五倍市盈率是不是就很好理解了？如果某公司长期主营收入和利润都不增长，而分红率又比较低的话，基本都可以按照这个模型去计算，这也是这些公司价值毁灭的最根本原因，也就是利润的资产收益率太低接近于零，那这部分利润就等于是无效利润，对股价起不到实际作用。
接下来的是农业银行，它的目前股价是四块七毛四，AH溢价率和工行差不多，每股收益七毛钱左右，市盈率六点五倍比工行稍微高一点，分红率比工行也稍微多一点，达到了百分之三十的水平，利润增长情况和工行基本一致，可以看作七毛钱的稳定利润，永续增长率不超过百分之一，之所以估值比工行高一点，是由农行的较高分红成长率所决定的，最近几年的农行稍微加大了一点分红力度，让每年的红利都有所增长，这部分的成长虽然不体现在利润上，但肯定会体现在股票的估值上，因此它的估值就比工行高了一点，事实上市场都没把这四大行除了分红以外的利润当钱来看，因为这些钱是基本到不了投资者手里的，又不能产生相对应的收益，所以农行能够给出更多的分红，理应在估值上高看一眼，大家就会有个预期，前年农行分红二毛二，去年分红二毛三，是不是今年分红也有二毛三或者二毛四，这种对高分红的想象力支持农行比工行获得更高一点的估值溢价，从实际权益出发，农行的每股分红有二毛三，其实际每股收益可以看作是三毛钱左右，四块七除以三毛，基本也是十五倍左右的市盈率，和工行的估值是一样的。从长均线的角度来讲，农行的三十季线在两块八附近，目前股价比工行涨得稍微多一点，应该也是分红提高的原因。
接下来的是中国银行，它的股价是四块七毛六和农行差不多，基本上你看它的财报和技术图形和农行基本是完全一样的，所以不用分析，数据直接套用农行的数据就可以了，稍微有一点点不同的是分红增长速度去年和前年基本一样，看上去分红增长率不明显，这就让它的每股收益比农行高一点，股价却差不多的原因，本质上还是大家只相信分红出来的真金白银，其它的每股收益实际参考价值并不大，因此多出来的一点点利润并没有体现在股价上，这两个银行无论从哪个方面看都是差不多的，因此就不多做分析了。
最后一个是建设银行，它的涨幅是四大行里最少的一个，三十季线五块二左右，目前股价七块五左右，股息率百分之五点五也是四大行中最高的，成长性也是四大行中最好的，这从它的一季报没有利润下降就可以看出来，按道理来说，成长性好就应该估值更高才对，没道理成长性好反而估值更便宜，但建行有它特殊的原因，就是H股好像比A股更多，因此它的定价更接近于H股定价，所以估值相对会更低一些，分红率也是百分之三十左右，这一点和农行中行是一样的，永续增长率的话大概是百分之二到三，这一点肯定比其它三大行要强，再来算一下它的实际每股收益，因为更高的永续增长就可以要求更高的维持现金流，因此建行的折算比例肯定比其它三大行要高，大约是六毛到六毛五之间，七块五除以六毛也是十二倍左右，因此建设银行是四大行里实际估值最低的，可能和港股定价低有关系。
总结一下，四大行里目前最有投资价值的就是建设银行，投建行的H股更好一点，无论从成长性还是稳定性，包括估值都是建行最优，和其它公用事业股相比也丝毫不差，股息率百分之五点五而且有一定成长性，就是公用事业股的一个很标准的买入模型了。最后分析一下最近四大行上涨的原因，其实本质就是资产收益久期的降低，我举个例子，比如伊利的长期永续增长率是百分之六，中行是百分之一，如果把久期拉到十年，那伊利股份可以获得的现金流就是一点零六的十次方，而中行的可获得现金流就是一点零一的十次方，伊利目前的股息是四点五左右，而中行的股息是百分之五左右，很明显，如果按长久期来算，买伊利所获得的自由现金流是更多的，但如果把久期缩到很短，比如一两年，那很显然还是买中行获得的自由现金流更多一点，现在这行情就是大家都不看好远期的事情，因此成长股的久期被压得极低，这样成长股较高的增长率就体现不出来，而价值股较低的估值就体现得更明显一些，什么时候久期长呢？是经济繁荣时局稳定的时候，大家都更看得长远一些，能够为未来的收益支付更高的溢价，什么时候久期缩短呢？是动荡不安朝不保夕的时候，大家都不知道明天会怎么样，当然会更保守一些，更看重眼前利益一些，对资产的安全性要求也更高，因此目前股市走成这样其实是可以理解的，只要时局不进一步变坏下去，稳定走上几年，大家对未来的久期预期加强，估值就会慢慢回升上去，当然，也不排除会有更坏的情况，这个就是见仁见智了，总之就是各自有各自买入的理由，一切都按照未来的自由现金流看齐，不用太执着于眼前一时的胜负，谁能从未来获得更多的现金流，谁才是投资的最后胜利者。
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今天为大家分析的股票是四大行，四大行通常可以做为一个整体来分析，它的股票性质和其它银行还有其它大型国企都有不同，但四者却极为相似，而且最近创出新高，可以用价值分析的办法来确定其实际价值，用来判断现在是否趋势投资还是价值投资。
首先来看工商银行，它目前股价六块钱左右，AH溢价率百分之三十四不算高也不算低，三十季均线四块钱，基本涨幅和昨天分析的一些煤炭股差不多，可以说涨了不少，但也没有我们想像当中的那么多，分红情况是总体分红率较少，只有不到百分之三十的样子，大概可以确定长期每股分红在三毛钱的样子，静态股息率百分之五，永续增长率不到百分之一，其实并不怎么样，还比不上一些表现比较好的高速公路，利润成长率也很固定，基本表现为不增长，业绩就是每股一块钱，永续增长率也不会超过百分之一，资产负债率我就不说了，四大行肯定是永续经营的
粗看这个基本面，最有利的就是估值相对较低，市盈率六倍左右，这个估值还是说得过去的，你硬要说工行高估也难以服众，但从分红率，股息率等等角度来看，工行确实是只值这个价，抛掉高资产负债率不谈，工行利润为股东所做的贡献也就是每年分红率百分之三十左右，剩下百分之七十利润体现在哪里了？哪也没体现，既不能带来利润的增长，也不能带来主营的增长，基本可以视为无效利润，那抛掉这百分之七十的无效利润，工行的每股收益就只有三毛钱，凑一凑经营维持现金流就是四毛钱，六块钱的股价除以四毛钱的利润，十五倍市盈率是不是就很好理解了？如果某公司长期主营收入和利润都不增长，而分红率又比较低的话，基本都可以按照这个模型去计算，这也是这些公司价值毁灭的最根本原因，也就是利润的资产收益率太低接近于零，那这部分利润就等于是无效利润，对股价起不到实际作用。
接下来的是农业银行，它的目前股价是四块七毛四，AH溢价率和工行差不多，每股收益七毛钱左右，市盈率六点五倍比工行稍微高一点，分红率比工行也稍微多一点，达到了百分之三十的水平，利润增长情况和工行基本一致，可以看作七毛钱的稳定利润，永续增长率不超过百分之一，之所以估值比工行高一点，是由农行的较高分红成长率所决定的，最近几年的农行稍微加大了一点分红力度，让每年的红利都有所增长，这部分的成长虽然不体现在利润上，但肯定会体现在股票的估值上，因此它的估值就比工行高了一点，事实上市场都没把这四大行除了分红以外的利润当钱来看，因为这些钱是基本到不了投资者手里的，又不能产生相对应的收益，所以农行能够给出更多的分红，理应在估值上高看一眼，大家就会有个预期，前年农行分红二毛二，去年分红二毛三，是不是今年分红也有二毛三或者二毛四，这种对高分红的想象力支持农行比工行获得更高一点的估值溢价，从实际权益出发，农行的每股分红有二毛三，其实际每股收益可以看作是三毛钱左右，四块七除以三毛，基本也是十五倍左右的市盈率，和工行的估值是一样的。从长均线的角度来讲，农行的三十季线在两块八附近，目前股价比工行涨得稍微多一点，应该也是分红提高的原因。
接下来的是中国银行，它的股价是四块七毛六和农行差不多，基本上你看它的财报和技术图形和农行基本是完全一样的，所以不用分析，数据直接套用农行的数据就可以了，稍微有一点点不同的是分红增长速度去年和前年基本一样，看上去分红增长率不明显，这就让它的每股收益比农行高一点，股价却差不多的原因，本质上还是大家只相信分红出来的真金白银，其它的每股收益实际参考价值并不大，因此多出来的一点点利润并没有体现在股价上，这两个银行无论从哪个方面看都是差不多的，因此就不多做分析了。
最后一个是建设银行，它的涨幅是四大行里最少的一个，三十季线五块二左右，目前股价七块五左右，股息率百分之五点五也是四大行中最高的，成长性也是四大行中最好的，这从它的一季报没有利润下降就可以看出来，按道理来说，成长性好就应该估值更高才对，没道理成长性好反而估值更便宜，但建行有它特殊的原因，就是H股好像比A股更多，因此它的定价更接近于H股定价，所以估值相对会更低一些，分红率也是百分之三十左右，这一点和农行中行是一样的，永续增长率的话大概是百分之二到三，这一点肯定比其它三大行要强，再来算一下它的实际每股收益，因为更高的永续增长就可以要求更高的维持现金流，因此建行的折算比例肯定比其它三大行要高，大约是六毛到六毛五之间，七块五除以六毛也是十二倍左右，因此建设银行是四大行里实际估值最低的，可能和港股定价低有关系。
总结一下，四大行里目前最有投资价值的就是建设银行，投建行的H股更好一点，无论从成长性还是稳定性，包括估值都是建行最优，和其它公用事业股相比也丝毫不差，股息率百分之五点五而且有一定成长性，就是公用事业股的一个很标准的买入模型了。最后分析一下最近四大行上涨的原因，其实本质就是资产收益久期的降低，我举个例子，比如伊利的长期永续增长率是百分之六，中行是百分之一，如果把久期拉到十年，那伊利股份可以获得的现金流就是一点零六的十次方，而中行的可获得现金流就是一点零一的十次方，伊利目前的股息是四点五左右，而中行的股息是百分之五左右，很明显，如果按长久期来算，买伊利所获得的自由现金流是更多的，但如果把久期缩到很短，比如一两年，那很显然还是买中行获得的自由现金流更多一点，现在这行情就是大家都不看好远期的事情，因此成长股的久期被压得极低，这样成长股较高的增长率就体现不出来，而价值股较低的估值就体现得更明显一些，什么时候久期长呢？是经济繁荣时局稳定的时候，大家都更看得长远一些，能够为未来的收益支付更高的溢价，什么时候久期缩短呢？是动荡不安朝不保夕的时候，大家都不知道明天会怎么样，当然会更保守一些，更看重眼前利益一些，对资产的安全性要求也更高，因此目前股市走成这样其实是可以理解的，只要时局不进一步变坏下去，稳定走上几年，大家对未来的久期预期加强，估值就会慢慢回升上去，当然，也不排除会有更坏的情况，这个就是见仁见智了，总之就是各自有各自买入的理由，一切都按照未来的自由现金流看齐，不用太执着于眼前一时的胜负，谁能从未来获得更多的现金流，谁才是投资的最后胜利者。